Как кризис изменил ландшафт рынка страхования

Потребность в капитализации бизнеса все чаще заставляет украинских страховщиков задумываться о поиске инвестора. Однако теперь им придется умерить ценовые аппетиты. Ожидать бума также не стоит. В этом году потенциально могут быть закрыты 1-2 сделки.

$100 млн. — за 25%+1 акция НАСК «Оранта» (покупатель казахстанский БТА Банк), $88 млн. — за контрольный пакет страховых компаний «Гарант-Авто» и «Гарант-Лайф» (покупатель итальянская Generali Group), $65 млн. — входной билет на украинский страховой рынок для французских АХА и BNP Paribas. Некогда рекордные по объемам сделки сегодня уже история. В перспективе, утверждают эксперты и аналитики рынка, подобных сумм ожидать не приходится. То, что стоило миллионы долларов, теперь стоит примерно столько же, но в гривнях, шутят они. Одна-две сделки максимум могут быть закрыты в этом году. Одна сделка этого года уже анонсирована. Речь идет о вхождении ЕБРР в капитал рисковой СК «Универсальная». Эту сделку в ЕБРР оценивают в 85 млн. грн. Вторая сделка — по продаже контрольного пакета крупного украинского оператора общенационального масштаба — может также состояться в этом году, и оценивают ее в сумму порядка 80 млн. грн.

Мировая конъюнктура

В ближайшие полгода треть международных компаний сосредоточат свои усилия на поиске новых объектов для проведения  M&A-сделок. По данным мартовского исследования «Эрнст энд Янг» «Барометр уверенности компаний» (Capital confidence barometer), в котором приняли участие более 1000 руководителей высшего звена из разных стран мира, более половины респондентов (56%) отмечают улучшение конъюнктуры на рынке капитала. При этом 38% опрошенных не испытывают трудностей при получении доступа к источникам финансирования инвестиционных проектов. Этот тренд согласуется с ожиданиями украинских страховщиков. Разговоры о продаже крупных страховых активов все чаще муссируются в украинской прессе. Так, Группы «Универсальная», «ТАС» и «АСКА», НАСК «Оранта» не первый год обсуждаются как потенциально интересные объекты для стратегических инвесторов.

В то же время, несмотря на рекордный объем денежных средств, образовавшийся в результате рефинансирования деятельности на протяжении нескольких лет, в долгосрочной перспективе, согласно тому же исследованию «Эрнст энд Янг», инвесторы намерены придерживаться сдержанной тактики вложения средств. «Сделки в страховом секторе в этом и следующем годах возможны, однако при условии коррекции ценовых ожиданий. Ведь инвесторы зачастую понимают, что отдача от инвестиций в страховую отрасль в Украине ожидается только в среднесрочной перспективе, а вложить предстоит достаточно много финансовых, а также интеллектуальных ресурсов», — комментирует Лариса Марченко, старший менеджер отдела сопровождения сделок компании «Эрнст энд Янг» в Украине.

Ценовой баланс

2009-й стал последним годом закрытия крупной страховой сделки. Тогда украинский бизнесмен, собственник финансовой группы «Дельта» Николай Лагун выкупил 45% НАСК «Оранта» за $43,5 млн. В 2010 году с украинского рынка ушла голландская группа Fortis, продав 100% акций Horizon Capital. Во втором случае сумма сделки не анонсировалась, однако, учитывая покупку долгосрочного (с точки зрения горизонта инвестирования) и пока что небольшого по объемам премий лайфового бизнеса, ее стоимость была не столь велика. «Время больших мультипликаторов, которые применялись к валовым премиям, прошло. Сегодня получить мультипликатор к премиям 0,8-1,2 — это уже очень хорошо. Но этот мультипликатор будет еще корректироваться с учетом того, сколько инвестор должен будет влить в компанию, капитализировать ее, покрыть текущие убытки, реструктуризировать. С учетом этого будет формироваться цена», — считает Андрей Власенко, председатель правления компании по страхованию жизни СК «ТАС».

Как отмечают в «Эрнст энд Янг», ценовые ожидания продавцов на данный момент намного скромнее, чем до кризиса. Так, во время кризиса собственники страховых компаний были готовы буквально отдавать свои активы за бесценок, лишь бы спасти компанию от банкротства. Хотя это больше относилось к небольшим компаниям, не представлявшим интереса для серьезных игроков. Цена продажи бизнеса доходила до $1 — нередко по такой цене продавался лайфовый бизнес в нагрузку к рисковой СК. Что касается собственников крупных компаний, привлекательных для стратегических инвесторов, они были склонны переоценивать бизнес, рисуя радужные перспективы развития, не всегда имеющие под собой достаточные основания. «Только при условии сговорчивости продавцов и большого желания покупателей выйти на украинский рынок сделки смогут завершиться», — констатируют в «Эрнст энд Янг».

Одна из таких сделок — по покупке неконтрольного пакета СК «Универсальная» — уже анонсирована, а со стороны ЕБРР даже озвучены основные требования и планы по развитию компании. В частности, в интересах банка ввести двух своих представителей в наблюдательный совет страховщика (всего пять членов) для улучшения его корпоративного управления. Также в банке рассчитывают, что инвестиции в размере 85 млн. грн. будут направлены на усиление позиций страховщика в регионах. В частности, пойдут на усиление агентского канала продаж, который сильно пострадал за период кризисной оптимизации бизнеса компании.

«В 2011 году также возможна продажа мажоритарного пакета НАСК «Оранта», — считает Лариса Марченко. Относительно покупателя, по ее мнению, вряд ли это будет ранее фигурировавший в прессе Сбербанк России. «Ходят слухи о заинтересованности российских покупателей, в том числе банковских групп, в данном активе, однако маловероятно, что это будет Сбербанк России. Страхование — это неприоритетная отрасль для данного финансового учреждения», — отмечает она. Игорь Юшко, председатель правления АО «Сбербанк России», в комментарии «Инвестгазете» также опроверг слухи. В ответ на наш вопрос, действительно ли Сбербанк России в данный момент ведет переговоры о покупке НАСК «Оранта», Игорь Юшко ответил, что в настоящее время Сбербанк России не рассматривает вопрос относительно покупки данной страховой компании. В самой НАСК «Оранта» ответили, что не комментируют слухи.

Кто из иных игроков (стратегов или портфельщиков) был бы заинтересован в приобретении страховых активов? «Возможно, компании, уже присутствующие на украинском рынке (например, из России или Польши), захотят увеличить долю путем покупки конкурентов. Звучат также пожелания по приобретению страховых портфелей, а не целых компаний. Таким образом, покупатель может быстро нарастить клиентскую базу, избегая проблем, связанных с деятельностью страховой компании в прошлом», — отмечают в «Эрнст энд Янг». Среди иностранных стратегов, потенциально заинтересованных в украинском рынке, уже не первый год звучат имена французской Groupama, британской Aviva и немецкой Gothaer.

 

Автор:  Екатерина Щеглова, “Инвестгазета” №21-2011